Atentie cine este actionar majoritar intr-o astfel de companie! Nu este exclus ca cele mai bune active sa fie valorificate in special in profitul sau.
Terenul din Obor al Prodplast sau cel din Baneasa detinut de Romaero (recent reevaluat la 200.000 de euro) ori cele peste 12 ha din proprietatea IOR Bucuresti, la valoare “istorica”, au aprins imaginatia investitorilor. S-au facut repede calcule, s-a inmultit pretul mp pe piata libera cu terenul aflat in curtea respectivelor companii, iar rezultatele au fost spectaculoase. Daca in cazul Prodplast, ideea divizarii nu este noua (actionarul dominant, Nord SA, a vehiculat-o in mai multe randuri), un scenariu asemanator da sperante celor care achizitioneaza actiuni Romaero, IOR sau Atelierele Grivita. Lucrurile nu sunt insa la fel de simple insa. La Romaero si IOR actionarul majoritar este AVAS (72% in primul caz, aproape 90% la IOR, la Romaero aparand si SIF Muntenia). Or, este destul de greu sa ne imaginam AVAS in postura de investitor imobiliar, relocand societatile in cauza. Poate doar in ipoteza privatizarii celor doua companii am putea vorbi de demararea unor proiecte de anvergura, concomitant cu mutarea activitatii, acolo unde este posibil. Este insa un plan cu bataie lunga, iar investitorii la bursa gandesc pe termen scurt si mediu in mare parte din cazuri.
Puncte slabe
Free-float-ul nu este cel mai bun prieten pentru cei care s-ar pregati sa investeasca in Romaero si IOR. La Romaero, actiunile “libere”, care s-ar putea tranzactiona in piata, reprezinta doar 1,25% din capitalul social, in timp ce la IOR sunt 10,4%. La Atelierele Grivita vorbim de o majoritate a PAS-ului (92%), free-float-ul fiind de 7%. Desi in principiu detinerea de actiuni alaturi de asociatia salariatilor este de bun augur (se platesc regulat dividende, pretul actiunilor poate cunoaste aprecieri dupa desfiintarea PAS etc.) sunt si exceptii. Vezi cazul recent al Ceramica Iasi, unde preluarea de catre fondul de investitii Advent a pachetului majoritar de la asociatia salariatilor s-a facut la un pret cu aproape 50% mai jos decat cotatiile din piata.
Desi toate societatile analizate stau bine la capitolul active, la profituri sunt mai degraba corigente. Romaero a avut pierderi de 17 milioane de lei in 2006 si a reusit sa aduca un profit mic, de 84.000 de lei in primul trimestru al acestui an. Tot un profit minuscul a raportat IOR anul trecut: 34.000 de lei. Atelierele Grivita, dupa un rezultat spectaculos anul trecut, de 15,19 milioane de lei, a trecut la randul sau pe pierdere dupa primul trimestru din 2007 (-1,98 milioane de lei). Prodplast este singura care face figura aparte, profitul dupa primul trimestru al anului (1,28 milioane de lei) reprezentand 32% din cel realizat in 2006.
Indicatori pentru active imobiliare (25.06)
Companie Capital propriu (mil. lei) Profit net 2006 (mil. lei) Nr.actiuni (mil.) P/BV PER
Prodplast 70,32 3,94 37,84 1,9 35
Romaero 850 -17,7 6,24 0,5 –
IOR 12,37 0,0034 93,04 6 2600
Atelierele Grivita 35,81 15,19 2,55 3,6 8,5
Riscuri pentru vanatorii de active
– valorificarea terenurilor valoroase se face mai ales in beneficiul actionarului majoritar, prin intermediul unor tranzactii cu clauze ascunse
– operatiunile de relocare sau divizare, in cazul in care se adopta acesta decizie, dureaza mult, iar banii investitorilor sunt blocati o perioada apreciabila
– chiar daca societatea vizata are active valoroase, este posibil ca decizia valorificarii lor sa nu se ia niciodata, iar mult asteptata oferta publica de preluare sa nu mai vina
– actiunile mai putin lichide, al caror pret este fortat de fanii activelor pe care le includ, pot furniza surprize neplacute daca presiunea la cumparare se dilueaza, iar cotatiile incep sa scada accelerat.
Sursa: Banii Nostri
