Highlights:
* Dat fiind impactul crizei din SUA asupra sistemului bancar global, cel
mai probabil risc este acela ca bancile vor restrictiona imprumuturile, ceea ce ar
putea duce la crize de lichiditate [un prim exemplu ar fi acela al BNP Paribas, care
a anuntat ca imposibila retragerea de bani din mai multe fonduri].
* Pentru zona Euro, analistii estimeaza o crestere a dobanzii de referinta
la 4,25%, nivel ce va fi mentinut pe toata durata lui 2008.
* Randamentele titlurilor de stat au coborat masiv. Pe de alta parte,
spread-ul de randament al obligatiunilor corporatiste fata de titlurile de stat s-a
largit substantial [obligatiunile cu cele mai mici ratinguri au fost cele mai
afectate].
* Yenul japonez si francul elvetian s-au stabilizat [desi cresterea
yen-ului a fost prea rapida, ceea ce ar putea implica o corectie]. Se prognozeaza ca
dolarul, care are cel mai mult de suferit de pe urma crizei de pe piata americana a
creditelor, sa va stabiliza totusi, incadrandu-se in marja 1,33-1,38.
Cel mai probabil scenariu pentru evoluţia pieţelor financiare este ca reevaluarea riscurilor în cadrul portofoliilor să devină un proces de mai lungă durată, în care mişcările rapide vor alterna cu etapele de calm, susţin economiştii băncii austriece Erste, într-un raport referitor volatilitatea extremă care domină piaţa globală.
“Cu toate că sistemul bancar se va afla, în mod repetat, sub presiune pe durata acestui proces şi unele probleme izolate nu pot fi excluse, nu ne aşteptăm la vreo criză bancară serioasă”, mai anunţă Erste.
Analiştii băncii austriece, care este, în România, acţionarul majoritar al Băncii Comerciale Române (BCR), consideră că teama de o criză bancară acută în Statele Unite, care să se propage către sistemul bancar global, pare exagerată. Aceştia mai apreciază că riscul cel mai probabil este ca băncile să restricţioneze creditele, creând crize de lichiditate.
Raportul trimestrial publicat în mai de autorităţile americane, care detaliază plasamentele americane ale băncilor din străinătate sau implicarea instituţiilor pe pieţele din SUA la jumătatea anului 2006, afişează deţineri de 340 miliarde dolari în valori garantate ipotecar în afara SUA. Aproximativ jumătate din această sumă este deţinută de bănci listate în state europene. Volumul total de valori garantate cu active de către nerezidenţi a fost de aproape 600 miliarde dolari la jumătatea lui 2006, mai arată raportul.
Fed-ul ar putea demara reducerea ratelor dobânzilor în ultimul trimestru
În total, rezidenţii străini aveau plasamente americane pe termen lung în valoare de 7.162 de miliarde dolari la jumătatea anului trecut, dintre care două mii de miliarde erau obligaţiunile corporatiste. Cetăţenii americani, pe de altă parte, deţineau un volum de 4.850 de miliarde dolari în plasamente în străinătate. Analiştii de la Erste consideră că aceste date sunt relevante, deoarece pierderile dintr-o ţară atrag, de obicei, repatrierea capitalului din deţinerile în străinătate.
Principalele bănci centrale din lume vor avea, pe de-o parte, responsabilitatea dificilă de a calma pieţele şi pe de altă parte sarcina de a controla atitudinea faţă de risc a investitorilor, spun analiştii Erste. Problema va fi mai ales alegerea politicilor monetare pe termen mediu. În cazul în care Federal Reserve, sistemul american de bănci centrale, ar tăia rapid ratele dobânzilor, măsura ar putea nelinişti şi mai tare pieţele şi atunci ratele ar trebui să fie reduse semnificativ pentru a facilita finanţarea împrumuturilor ipotecare cu risc ridicat. Erste mai consideră că o reducere de 0,25% ar fi insuficientă. “Pe de altă parte, dacă reducerea este prea mare, de exemplu de 1%, ar putea alarma pieţele, deoarece ar putea fi interpretată ca un semn că Federal Reserve consideră situaţia foarte periculoasă. O alternativă ar fi calmarea rapidă a pieţei şi reîntoarcerea normalităţii”, scriu autorii raportului.
Potrivit economiştiilor de la Erste, cel mai probabil scenariu este ca banca centrală americană să demareze reducerea ratelor dobânzilor în al patrulea trimestru al acestui an, printr-un proces gradual şi ordonat, fără ajustări bruşte. Referitor la politica monetară a Băncii Centrale Europene, Erste consideră că o ultimă majorare a ratelor dobânzilor, până la 4,25%, va avea loc în acest an. Deşi improbabil, dacă starea actuală de nervozitate se menţine în piaţă până la începutul lui septembrie, mişcarea poate fi amânată până în ultimele trei luni ale anului. Potrivit evaluării Erste, rata dobânzii de politică monetară se va menţine la nivelul de 4,25% pe parcursului întregului an 2008.
În Japonia, şansele unei noi majorări în august au scăzut semnificativ, însă scenariul este în continuare posibil dacă piaţa se calmează rapid.
Tendinţa de întărire a monedelor cu randamente scăzute se va menţine pe termen lung
Erste a scăzut uşor previziunile pentru randamentele obligaţiunilor guvernamentale pe zece ani din zona euro, pentru luna septembrie, de la 4,5% la 4,4%, dar se aşteaptă ca o creştere până la 4,6% în decembrie, în condiţiile în care piaţa revină la o stare de calm, deoarece analiştii consideră improbabilă “manifestarea unei influenţe negative puternice asupra economiei reale”. Obligaţiunile guvernamentale ale statelor dezvoltate, considerate plasamente cu risc redus, beneficiază de ratinguri de creditare favorabile şi oferă protecţie împotriva unei potenţiale crize economice.
Analiştii de la Erste consideră că tendinţa de întărire a monedelor cu randamente scăzute, folosite pentru finanţarea tranzacţiilor speculative, precum yenul japonez sau francul elvenţian se va menţine pe termen lung, după ce a început să se manifeste în ultimele săptămâni. Economiştii consideră, însă, că întărirea yenului este prea rapidă şi ar putea să nu fie susţinută. Pe termen mediu, însă, aceştia se aşteaptă ca tendinţa ascendentă să se menţină.
Dolarul a beneficiat de penuriile de lichiditate pe termen scurt şi este probabil să fie în continuare susţinut, pentru moment, mai notează Erste. “Spre deosebire de franc sau de yen, ne aşteptăm ca moneda americană să se stabilizeze doar în intervalul de 1,33-1,38. Această presupunere este susţinută de faptul că SUA vor suferi cel mai mult pe fondul crizei creditelor ipotecare şi au cele mai mari şanse ca tendinţa de frânare a creşterii economice să se transforme în recesiune”, consideră economiştii băncii austriece.
Analiştii concluzionează că se aşteaptă la o stabilizare a pieţei globale a creditelor pe termen mediu. Pe termen scurt însă, dezechilibrele de pe pieţele financiare se pot lărgi, deoarece piaţa exterm de volatilă este foarte sensibilă la eventualele veşti proaste.
Sursa: Ghiseul Bancar
